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　　1.交通运输部12月19日召开党组会议。会议强调，要着力扩大交通运输有效投资，加快建设现代化高质量国家综合立体交通网，加大存量交通基础设施更新和数智化改造力度。

　　2.国务院常务会议对贯彻落实中央经济工作会议决策部署作出安排，要求加快制定具体实施方案，靠前发力抓落实，确保“十五五”开好局、起好步。会议部署开展固体废物综合治理行动，审议通过《中华人民共和国增值税法实施条例（草案）》。

　　上周五夜盘黑色板块依然维持震荡走势，19日建筑钢材成交为9.42万吨。上周钢联数据公布，铁水产量下滑，五大材继续减产，但减产速度有所放缓，其中螺纹增产而热轧快速减产；钢材总库存加速，社库去化速度比厂库更快；由于近期温度及资金表现尚可，螺纹需求环比修复，但热轧需求加速下滑。近期高炉利润有所修复，预计下周铁水产量可能有所复产；近期煤矿受环保因素影响供应可能收缩，钢厂也存在补库预期，pb粉结构性短缺问题尚未解决，进口利润亏损支撑铁矿价格，钢材成本存在支撑；尽管建材需求季节性下滑，但制造业需求仍有支撑，受钢铁产品实施出口许可证管理影响，短期出口延续高位，原料补库预期有待兑现，但月底或又转向复产，压制钢材上涨空间，钢价呈现震荡走势。继续关注宏观消息对盘面的影响。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。

　　1.上周，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.6%，环比增1.3%。原煤日均产量192.7万吨，环比增2.9万吨，原煤库存478.9万吨，环比增6.5万吨，精煤日均产量75.8万吨，环比增0.8万吨，精煤库存272.8万吨，环比增17.5万吨。

　　2.上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.47%，环比上周减少0.16个百分点，同比去年减少1.16个百分点；高炉炼铁产能利用率84.93%，环比上周减少0.99个百分点，同比去年减少1.20个百分点；钢厂盈利率35.93%，环比上周持平，同比去年减少12.55个百分点；日均铁水产量226.55万吨，环比上周减少2.65万吨，同比去年减少2.86万吨。

　　3.【仓单】焦炭：日照港600017）准一焦炭（湿熄）仓单1591元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1590元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1654元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1755元/吨；焦煤：山西煤仓单1230元/吨，蒙5仓单1115元/吨，蒙3仓单1031元/吨，澳煤（港口现货）仓单1175元/吨。

　　基本面上，近日山西焦煤000983）竞拍流拍率降低，成交情况有所好转，部分煤种出现企稳反弹迹象，但还没形成普涨，仍需观察下游采购力度。蒙煤方面，蒙煤通关车持续处于高位，库存上升，同时给国内煤也带来较大压力。不过考虑到后期焦钢企业对于原料还有冬储的需求，叠加年底部分煤矿完成生产任务会有减产检修，后期焦煤供需可能略有改善。预计近期焦煤波动仍较大，建议观望为主，亦可轻仓逢低试多。后期主要关注煤矿年底减产力度、下游对原料冬储进度、反内卷交易是否持续等因素。

　　1.单边：关注交易逻辑的变化，波动仍较大，建议观望为主，亦可轻仓逢低试多。

　　1.商务部12月20日召开党组扩大会议。会议强调，2026年是“十五五”规划开局之年，做好商务工作责任重大。要大力提振消费，扩大优质商品和服务供给，释放服务消费潜力。

　　2.江苏省明年一季度预计发行1056亿元地方债券，其中新增债券700亿元，再融资债券356亿元。截至12月19日，已有四川、安徽、江苏、河北、吉林等7地公布明年一季度地方债券发行计划，发债规模总体达6577.12亿元。

　　3.俄罗斯总统普京预计，俄罗斯2025年国内生产总值（GDP）增长率为1%，过去三年GDP累计增长率达9.7%。

　　上周铁矿价格走势偏强。基本面方面，12月份以来全球铁矿发运延续平稳增加，主流矿澳洲同比基本持平，巴西矿贡献小幅增量；非主流矿发运近一个半月持续处于高位，同比贡献较大增量，当前国内铁矿石供应宽松格局难以改变。需求端，三季度至今国内终端用钢需求环比较快回落，近期难以看到显著好转，同时四季度以来地产、基建和制造业用钢均出现下滑，中期来看国内终端用钢有望延续低位运行。整体来看，当前市场情绪面有所反复，但国内用钢需求较快下滑有望主导中期矿价，四季度以来国内铁元素供需格局延续宽松，铁矿自身基本面出现较大转变，预计矿价进一步上涨空间有限。

　　1.锰矿库存更新：天津港600717）库存349.95万吨，环比下降1.06万吨；钦州港库存100.65万吨，环比增加6.55万吨；锰矿库存总量453.5万吨，环比增加5.49万吨。

　　2.【焦炭第三轮提降开启】唐山市场主流钢厂对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，2025年12月22日零时起执行。

　　硅铁方面，19日现货价格稳中偏强。供应端，近期企业利润情况不佳，厂家新增检修或是转产其他品种，供应端继续小幅下降。需求方面，钢联数据显示，样本钢材产量与表需继续下降，对原料端需求仍有压力。近期反内卷预期再度升温，叠加成本端电力支撑较强，短期跟随反弹，但上方空间受需求预期压制。

　　锰硅方面，19日锰矿现货整体平稳，锰硅现货稳中偏强。供应端，厂家利润水平不佳，产量同样出现小幅下降。需求方面，钢联数据显示，螺纹钢库存继续去化，表需与产量略有反弹，但预期持续性不强。成本端方面，锰矿港口库存处于同期低位，海外矿山1月报价均有小幅上涨，成本端有所抬升，叠加近期反内卷预期再度升温，短期价格支撑较强，但上方受需求预期压制。

　　1.金银市场：上周五晚，伦敦金盘中一度重回4350美元，但随后回吐部分涨幅，最终收涨0.17%，报4338.7美元/盎司；伦敦银连续刷新历史高点，最终收涨2.48%，报67.05美元/盎司，今晨开盘后，伦敦银将新高刷至67.547美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收涨0.44%，报984.58元/克，沪银主力合约收涨3.02%，报15746元/千克。

　　2.美元指数：美元指数震荡上行，盘中一度逼近99关口，最终收涨0.17%，报98.6。

　　4.人民币汇率:人民币兑美元汇率延续升值走势，最终收报7.0408，为2024年10月以来的新高。

　　1.海外宏观：①美国12月密歇根大学消费者信心指数终值52.9，预期53.4，前值53.3。美国12月一年期通胀率预期终值4.2%，预期4.1%，前值4.1%。②日本央行将引导无担保隔夜拆借利率维持在约0.75%的水平。符合市场预期。植田和男在新闻发布会上采取谨慎的语气，强调未来的调整将取决于通胀是否可持续且由需求驱动。

　　2.美联储观点：①美联储理事米兰重申应降息以应对就业市场风险；②纽约联储主席威廉姆斯认为CPI数据低是技术因素所致，并不急于调整货币政策；③克利夫兰联储主席哈玛克表示，其更担心居高不下的通胀，暂缓降息是基本预测，倾向于将利率维持稳定至明年春季。

　　3.美联储观察：美联储明年1月降息25个基点的概率为21%，维持利率不变的概率为79%。到明年3月累计降息25个基点的概率为47.1%，维持利率不变的概率为43.4%，累计降息50个基点的概率为9.5%。

　　上周五日本央行如期加息，但由于行长在会议中对未来进一步的货币政策路径表态谨慎模糊，日元汇率随后走弱，这减轻了日本央行加息可能带来的全球流动性紧缩压力。此外，晚间消费者信心指数的下降，以及早前公布的美国宏观数据显示劳动力市场持续降温，通胀数据虽因统计技术原因意外表现温和，整体仍强化了经济放缓的趋势。市场总体上对未来降息维持谨慎乐观态度，对明年3月的降息押注小幅提升。受此综合影响，金银价格自上周五欧洲交易时段起逐步重启涨势，黄金维持强势并再次逼近历史前高，白银则继续刷新历史高点。预计后市金银价格有望延续偏强走势，但需注意圣诞节假期临近，假日期间市场流动性变化可能对价格波动产生影响。

　　1.单边：沪金背靠5日均线附近支撑持有多单，近期金价逐渐向上收敛，关注是否出现上破行情；沪银背靠5日均线.期权：逢低买入虚值看涨期权。

　　期货市场：周五晚间伦敦铂震荡运行，截至上午八点伦敦铂交投于1987.90美元/盎司，伦敦钯高位震荡，截至上午八点伦敦钯交投于1734.85美元/盎司，广期所铂钯价格低开后震荡走高，具有一定韧性，截至周五收盘，下跌1.70%，交投于533.55元/克，广钯合约宽幅震荡，截至周五收盘，收涨1.67%，交投于480.20元/克。

　　3.CPI数据：美国11月通胀率急需降温，且显著低于市场预期，整体CPI同比涨幅2.7%（市场预期3.1%），剔除食品和能源的核心CPI同比涨幅为2.6%（市场预期3.0%）。

　　宏观方面，12月FOMC会议在如期降息25BP的基础上还伴随着RMP的国债购买计划，一定程度上为市场提供了相对宽松的宏观环境；非农就业数据低于预期，11月CPI数据显著低于市场预期，美元指数低位运行，利多有色及贵金属定价。

　　消息方面，彭博社新闻报道称欧盟正准备放宽原本将从2035年起有效禁止内燃机汽车的规则，这一消息提振了未来铂钯的需求前景，助推了价格弹性的释放。摩根大通于12月12日发布全球大宗商品研究报告表示彭博商品指数将在2026年调整金银权重，但贵金属仍然有相应的配置需求，铂钯前期在黄金白银大涨的情况下震荡跟随，积累了较多的看涨情绪，做多具有相对更高的性价比和安全性，铂钯品种近期获得补涨。

　　现阶段市场铂、钯高频基本面数据有限，铂、钯行情暂时缺乏相应数据进行行情演绎，从季度、年度级别基本面数据来看，铂金、钯金总体呈现紧平衡格局，铂金2025年总体供需处于偏紧状态，铂金显性库存有去化表现，基本面有支撑，因而对于铂金短期偏多看待，但由于近期贵金属市场波动较为剧烈，注意仓位管理。

　　1.单边：铂钯后市或在基本面偏紧叠加宏观环境宽松的主线中运行，但当前广期所合约溢价较高，不建议追高，两者仍以MA5日线逢低布多思路为主，由于铂钯价格振幅较大，且合约杠杆较高，国内无夜盘，内盘开市后存在跳开风险，建议做好仓位管理。

　　1.期货：上周五夜盘沪铜2602合约收于93560元/吨，涨幅0.91%，沪铜指数增仓658手至63.3万手。LME收盘于11870.5美元/吨，涨幅1.22%。

　　2.库存：上周五LME库存减少3875吨到16万吨，COMEX库存增加2578短吨到46万短吨。

　　1.日本央行9:0全票通过，如期加息25基点，若经济和物价前景实现将继续加息。植田和男：调整宽松步伐取决于未来数据，但若行动过迟，未来或被迫大幅快速加息。植田强调未来“审慎行事”，日元盘中跌超1%，交易员押注下次加息或需等至明年9月。

　　2.美联储主席之争进入白热化：报道称沃勒在美联储主席面试中表现“出色”、获企业高管支持，华尔街人士一直为沃什游说，特朗普关注重点或转向就业市场。

　　4.国家统计局12月18日发布的数据显示，中国11月精炼铜产量为123.6万吨，同比增加11.9%。1-11月累计产量为1,332.3万吨，同比增长9.8%。中国11月铜材产量为222.6万吨，同比减少0.8%。1-11月累计产量为2,259.3万吨，同比增长4.9%。

　　TikTok协议消息后，甲骨文大涨6.6%，带动AI股和芯片股走高，美股走高，市场情绪较好。2026年国内冶炼厂长单加工费签订为0美元/吨，好于市场预期，冶炼厂减停产风险下降。comex铜库存持续增长，lme库存减少，注销仓单下降到35%，交割风险依然存在，cl价差收敛，非标铜升水有所回落。市场预期2026年美国仍将大量虹吸非美地区的电解铜，非美地区供应紧张的情况将持续。下游整体需求不足，现货持续贴水。

　　1.期货市场：夜盘氧化铝2602合约环比下跌10元至2528元/吨。氧化铝持仓环比减少2119手。

　　1.阿拉丁（ALD）综合海外媒体消息，本周二（16日）多位市场人士表示，几内亚正在与阿联酋全球铝业(Emirates Global Aluminium，EGA)就一项可能的铝土矿供应协议进行谈判，该协议将增强EGA自几内亚国有宁巴矿业公司（Nimba）采购铝土矿的可能性。宁巴矿业公司计划本月恢复开采，目标是在2026年出口1,000万吨铝土矿，最终增至1,400万吨铝土矿出口。

　　2.阿拉丁(ALD)调研统计：截至本周四(12月18日)全国氧化铝库存量为468万吨，较上周增9.5万吨。周内全社会氧化铝库存增加仍以电解铝端为主，长单、出库订单、出订单等各类订单到货集中，部分大型远端电解铝企业厂外送货车辆排队现象仍比较普遍。港口氧化铝库存平均水平呈现高位状态，与氧化铝进口周期性集中的分散到港有关。氧化铝企业库存保持微妙增加，部分企业通过检修或者料仓储备来降低商品氧化铝(主要袋装)库存。

　　3.上期所12月5日数据显示，氧化铝当月到期仓单量为49286吨，未来一个月到期仓单量为112305吨，未来两个月到期仓单量为59033吨。银河解读：近三个月氧化铝累计到期仓单量为22万吨左右，占25万吨仓单的87%以上，是上半月氧化铝期货价格下跌的原因。随着点价成交及2512合约到期，上期所12月19日数据显示，氧化铝仓单环比减少7808吨至179799吨。

　　4.海关总署最新数据显示，11月中国出口氧化铝17万吨，同比下降12.2%；1-11月累计出口234万吨，同比增长46.7%。11月中国进口铝矿砂及其精矿1511万吨，同比增长22.9%；1-11月累计进口铝矿砂及其精矿18596万吨，同比增长29.4%。

　　现货成交仍稀少，现货价格窄幅下跌，从月均价预测，12月氧化铝厂减产动力、1月或触及高成本产能的现金成本压力。短期仓单点价及12月交割带动仓单注销增加，目前仓单降至18万吨附近，仓单压力短期稍有缓解，但基本面压力仍在，西南新投预期如期开始，对氧化铝价格带来压力。

　　1.期货市场：夜盘沪铝2602合约环比上涨205元至22245元。沪铝持仓环比增加9741手。

　　1.纽约联储主席约翰·威廉姆斯在周五接受CNBC采访时指出，鉴于近期就业与通胀数据，美联储目前没有进一步降息的紧迫性。他指出前期降息已使政策处于有利位置，数据虽受政府停摆影响存在扭曲，但核心通胀持续向2%目标靠近，劳动力市场调整态势平稳。市场预期明年上半年降息概率较低，6月降息可能性约50%。

　　2.钢联库存速递（万吨）：12月19日主要市场电解铝库存较上一交易日增0.5。其中无锡增0.1;佛山减0.3;巩义(含保税)增0.7。

　　3.海关总署统计数据显示：11月国内未锻轧铝及铝材进口骤降至24.3万吨，相比去年同期的28.24万吨同比下降14%，环比10月的35.34万吨大幅减少约11万吨，月度进口量刷新28个月以来的最低水平2025年前11月累计进口约360万吨，相比去年同期的345万吨累计同比增长4.4%。

　　日元加息如期落地后，市场情绪的压制得到缓解，铝价板块反弹。铝基本面整体变动有限，全球短缺格局仍在，明年三月Mozal铝厂因电力合约到期而停产的概率加大，日本一季度铝升水环比上涨；国内下游年底需求存韧性，但后续因现货贴水较大、关注仓单增量。基本面整体对价格的支撑仍较为明显。

　　1.期货市场：夜盘铸造铝合金2602合约环比上涨150元至21300元/吨。铝合金持仓环比增加55手。

　　1.纽约联储主席约翰·威廉姆斯在周五接受CNBC采访时指出，鉴于近期就业与通胀数据，美联储目前没有进一步降息的紧迫性。他指出前期降息已使政策处于有利位置，数据虽受政府停摆影响存在扭曲，但核心通胀持续向2%目标靠近，劳动力市场调整态势平稳。市场预期明年上半年降息概率较低，6月降息可能性约50%。

　　美经济数据好于预期，日元如期加息，有色金属反弹为主。基本面，目前废铝供应整体偏紧，前期价格下跌贸易商惜售情绪升温，成本高企对再生铝价格带来支撑。铝价剧烈波动加剧下游观望情绪，叠加需求显现边际走弱迹象，整体交投清淡。整体看来，成本形成价格底部支撑，而需求走弱叠加铝价震荡抑制采购意愿，预计ADC12价格短期将维持高位震荡格局。

　　1.期货情况：上周五隔夜LME市场涨0.65%至3078美元/吨；沪锌2602涨0.3%至23090元/吨，沪锌指数持仓减少457手至19.31万手。

　　2.现货市场：上周五上海市场出货贸易商增多，对均价下浮有所回落，盘面锌价维持震荡运行，下游企业前期基本点价接货完成，今日现货采买依旧维持刚需，且多接货低价厂送，市场整体交投表现一般。

　　1.12月19日SMM讯：随着内外比价改善，本周进口锌精矿窗口时隔半年重新开启，进口锌精矿与国产锌精矿价差基本消失，近期冶炼厂持续执行前期签订合同，新采购货量不多，本周国内多地锌精矿加工费跌势暂止；近期进口锌精矿市场略显安静，临近圣诞节假期，市场贸易商报盘不多，并且冶炼厂前期冬储需求带来的进口锌精矿采买热情减退，于近期需求有所减弱，本周进口锌精矿成交寥寥。

　　短期来看，国内冶炼厂仍存减产扩大预期，且国内社会库存持续去库，为锌价提供一定支撑。而消费端转淡，叠加海外持续交仓，伦锌上行乏力，受LME锌价影响，沪锌依旧承压。当前多空因素交织，沪锌价格或宽幅震荡。关注国内冶炼厂开工及宏观因素对锌价影响。

　　2.现货市场：上周五SMM1#铅均价较前一日涨75元/吨为16800元/吨，再生精铅散单报价不多。含税主流出厂报价对SMM1#铅均价平水为主，不含税主流精铅出厂报价15650元/吨附近。下游电池生产企业维持刚需补库，周四部分企业逢低采购，周五表示没有接货。

　　1.12月19日SMM讯：周内再生铅冶炼企业废旧铅酸蓄电池采购报价仅小幅下滑，而铅价运行重心跌至万七下方，再生铅炼厂利润明显下滑，部分企业进入亏损。截至2025年12月19日，规模再生铅企业综合盈亏理论值为62元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏理论值为-144元/吨（模型中的副产品收益不包括锡、锑）。

　　2.12月19日SMM讯：本周华东、华北多地因大气污染严重实施环保管控，再生铅主产区——安徽冶炼企业严重减产，地区开工率环比下滑11.88个百分点；若本周末管控可以解除，则恢复正常生产。

　　3.12月19日SMM讯：近期华东地区废铅酸蓄电池回收量仍处于较低水平，市场供应偏紧。与此同时，铅价逐步止跌企稳，呈现回温趋势。在此背景下，再生铅冶炼厂对原料的采购报价暂未出现明显上调，多持观望态度。而回收企业则普遍看好后市价格，捂货待涨情绪较高，目前大多处于积极存货阶段，市场货物流通局面较为紧张。

　　上周初受宏观因素影响，铅价偏弱运行。下半周国内部分地区因环保管控导致再生铅冶炼减产规模扩大，叠加国内社会库存处于低位，沪铅价格有所反弹。近期国内铅消费端订单增减不一，但整体看，下游铅蓄开工率持续走低。当前低库存及再生铅减产对沪铅价格形成支撑，而消费转淡抑制铅价上行空间。国内铅基本面供需双弱，预计铅价维持区间震荡。

　　1.尽管2025年第三季度受到极端天气影响，中俄米加资源公司(PT COR)依然保持了稳健的财务状况，实现产量30万吨及销量45万吨。目前，公司的战略重心已从传统的不锈钢原材料（腐植镍矿）转向柠檬镍矿(Limonite)，以支持电动汽车电池产业。通过向国内HPAL（高压酸浸）工厂供应原料以生产混合硫化物沉淀(MSP)，公司成功切入了需求强劲的高增长市场，其表现优于受不锈钢市场低迷影响的传统镍铁(NPI)领域。（SMM）

　　2.截至2025年12月，印尼莫罗瓦利工业园（IMIP）已正式投入运营502辆环保电动车（EV），显著超过了最初设定的400辆目标，标志着其绿色能源转型迈入新里程002219）碑。这一庞大的车队包括256辆电动自卸车、110辆装载机以及各类挖掘机和叉车，由青山集团领衔，并得到德信钢铁（PT DSI）、格林美002340）（PT QMB）和贝特瑞（PT BTR）等入园企业的全力支持，旨在减少碳排放并降低对化石燃料的依赖。IMIP运营副总监Yulius Susanto强调，此举与印尼国家绿色工业路线图高度契合，未来计划借鉴中国先进的电动车普及经验，将电动化进一步扩展至员工通勤等交通领域。（SMM）

　　3.加拿大矿业公司Lundin Mining周四表示，计划将其Eagle镍铜矿和Humboldt Mill出售给Talon Metals，以换取股份，从而创建一家纯粹的美国镍铜公司。（要钢网）

　　近期印尼频繁调整政策，希望托底镍价，包括收缩RKAB配额至2.5亿吨、对钴征税、以及环保监管等举措，刺激镍价超跌反弹。市场较为担忧印尼明年待投产的镍产品项目缺乏原料，镍矿价格将出现大幅上涨。该政策符合印尼新政府的战略方向，但最终实施方式暂不明确。短期来看，12月国内精炼镍产量略有回升，需求端进入淡季，精炼镍库存预计小幅增长，维持供需双弱格局。现货成交清淡，年末缺乏囤货意愿。本次反弹为减仓上行，推测为空配资金因消息获利了结，且反弹速度较快，总持仓已经回到12万附近时的持仓。下方印尼政策托底，上方缺乏驱动，预计价格向上测试阻力后转为宽幅震荡。

　　1.2025年12月21日讯，据最新海关数据显示，中国台湾省自印尼进口的300系不锈钢产品在11月强势反弹，总进口量达91,798吨，环比大幅增长18.8%，一举扭转10月回落态势，重回9月高位区间。（51bxg快讯）

　　2.25天前镍矿价格计算高镍生铁现金成本下，本周高镍生铁冶炼厂利润得到一定修复。原料端来看，印尼矿价周内持稳，菲律宾矿价下滑，同时辅料价格持续走低，高镍生铁生产成本延续下降态势，使冶炼厂利润得到修复。（SMM）

　　社会库存去化加速，仓单价格有优势出现大幅下降，镍矿RKAB配额收缩预期以及热轧资源紧俏，对不锈钢价格形成一定支撑。不锈钢价格表现强于沪镍，但继续向上也受制于淡季需求，反弹遇阻后或将转为宽幅震荡。

　　经自治区气象、环境监测部门预测和专家会商，预计12月18日—20日“乌—昌—石”区域受冷空气活动影响，区域AQI150将持续36小时以上。自治区重污染天气应急指挥部办公室决定于2025年12月18日18时解除“乌—昌—石”区域重污染天气橙色预警。

　　西北工业硅企业有一定减产动作，但从目前减产情况来看，工业硅依旧处于累库状态。多晶硅“反内卷”和行业自律持续推进，工业硅2026年一季度需求悲观，中游库存较高，需求下滑削弱厂家挺价能力，后市可能出现一轮期现负反馈，逢高沽空，价格区间参考（8000,8800）。

　　近日，根据中国海关最新出口数据显示，2025年11月，中国太阳能硅片（直径＞15.24cm的单晶硅切片）出口1.40亿美元，环比10月下降。2025年1-11月，中国太阳能硅片（直径＞15.24cm的单晶硅切片）出口总额17.34亿美元，同比2024年同期的19.28亿美元下降。

　　西安光伏大会光伏上下游产业链自律倡议达成，各环节严格控产、提价，中长期预期向好。短期来看，终端需求较差，全产业涨价仍有阻力。多晶硅企业挺价意愿强烈，但尚无高价现货成交。盘面估值较高，短期不排除回调可能。反内卷持续推进，中长期仍偏强运行。

　　1.2025年12月18日，泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目己经建设完成并正式投料试车。后续，项目将加紧进行调试和优化，争取尽快生产出符合标准的化学级锂精矿产品并完成项目产能爬坡。该项目建成投产后，泰利森锂精矿项目总建成产能达到214万吨/年。（天齐锂业002466））

　　2盛新锂能002240）(002240.SZ)公布，公司与中创新航科技集团股份有限公司（简称“中创新航”）就锂盐产品业务合作拟签署《2026-2030年合作框架协议》，根据协议约定，中创新航（在该业务合作中，合作双方均包含其指定的子公司）在2026年至2030年期间向公司采购锂盐产品20万吨，具体年度采购量将在双方签订的子订单中进行约定。（格隆汇）

　　3.12月19日(周五)，智利市计署周五批准了国有铜业巨头智利国家铜业公司(Codelco)与智利化工矿业公司(SQM)的锂合营协议。两家企业将共同开发智利阿塔卡马盐湖锂矿资源。（文华财经）

　　盘面价格与现货市场脱节。据了解现货供应并不紧缺，SMM现货均价一度贴水lc2605超过1万元/吨。本周行情加速上涨，与11月17日当周行情走势相仿，区别在于少量增仓即可引发较大涨幅，反映空头缺乏抵抗。而交易所发布限仓的监管政策抑制投机情绪，可能引发回调。价格高位波动放大，建议谨慎操作。

　　1.期货市场：上周五夜盘沪锡2601收于340100元/吨，上涨1260元/吨或0.37%；沪锡持仓减少1107手至11.86万手。

　　2.库存：上周五LME锡库存增加220吨或4.97%至4645吨。上周五锡锭社会库存为9192吨，周度增加732吨。

　　1.11月份国内锡矿进口量为1.51万吨环比增加29.8%，同比增加24.41%，1-11月累计进口11.81万吨，累计同比减少21.69%。自缅甸11月进口锡矿7190吨，环比增加203.79%，同比增加133.38%，1-11月累计进口2.89万吨，累计同比减少61.55%。

　　2.12月15日讯，据外媒报道，印尼贸易部公布数据显示，印尼11月精炼锡出口量为7458.64吨，较去年同期增长25.59%，环比增长182%，创近两年单月新高。10月受印尼打击国内锡矿非法开采影响，锡锭出口出现明显下滑，11月出口恢复正常。

　　3.新华社金沙萨12月15日电（记者史彧）刚果（金）武装“M23运动”15日晚宣称，将单方面从该国东部城市乌维拉撤出部队。“M23运动”还称将继续支持现有和平进程。

　　我国11月进口锡精矿有所回升，环比增加29.8%，同比增加24.41%。自缅甸进口锡矿量环比增加203.79%，恢复节奏符合市场预期。自刚果（金）进口锡矿环比增加19.44%。国内锡锭社会库存明显增加，反应出下游消费疲软，对价格上涨形成一定的抑制。锡矿加工费维持低位，国内冶炼厂原料库存普遍低于30天。11月精锡产量15960吨，环比下降0.81%，同比减少6.06%，小幅下滑主要由于双料紧张，造成部分冶炼厂暂时停产。需求端消费处于传统淡季，对锡价支撑作用明显减弱，下游采购偏谨慎。后期关注缅甸复产及消费兑现节奏，警惕地缘及政策风险。

　　1.单边：资金多头热情不减，宏观氛围尚可，11月缅甸进口数据符合市场预期，锡价或高位调整。

　　1.油世界：美国国内豆粕总需求从1年前的3510万吨增加到当前年度3720万吨新高。菜粕需求的进一步增加带动6大粕类需求量增加至4330万吨，增加250万吨或6.2%，尽管美国牛肉，猪肉，禽肉产量增速放缓至4860万吨。

　　3.USDA出口销售报告：截至11月27日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售为110.6万吨，前一周为232.1万吨；2026/2027年度大豆净销售1万吨，前一周为0万吨。美国2025/2026年度豆粕出口净销售为43.6万吨，前一周为15.1万吨；2026/2027年度豆粕净销售0万吨，前一周为0万吨。

　　上一交易日ICE美原糖主力合约价格大涨，涨0.38（2.63%）至14.85美分/磅。上一交易日伦白糖价格大涨，主力合约涨10（2.4%）至426.1美元/吨。

　　1．海关总署公布的数据显示，2025年11月份我国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号170290113.25万吨:其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造密及焦糖(税则号17029090)0.28万吨;含香料或着色剂的甘蔗糖或甜菜糖水液(21069061)2.47万吨，糖浆三项合计6万吨。同期我国进口甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含量超过50%(税则号17029012)0.2万吨甘蔗糖、甜菜糖与其他食品原料的简单固体混合物，蔗糖含量超过50%(21069062)5.24万吨，预混粉两项合计5.44万吨。2025年11月份我国进口糖浆、预混粉合计11.44万吨，同比减少10.82万吨。2025年1-11月我国进口糖浆、预混粉合计111.91万吨，同比减少106.71万吨。25/26榨季截至11月底我国进口糖浆、预混粉合计22.99万吨，同比减少21.87万吨。

　　2．国家统计局最新公布的数据显示，2025年11月，我国乳制品产量243.1万吨，同比下降2.7%；1-11月为2685万吨，同比下降1.2%。2025年11月，我国饮料产量1045.7万吨，同比增长0.4%；1-11月为16560.6万吨，同比增长3.3%。

　　3．印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）表示，2025-26榨季食糖产量表现强劲且令人鼓舞，反映出主要产糖邦甘蔗供应充足，运营效率有所提升。ISMA发布的数据显示，截至2025年12月15日，印度全国食糖产量已达782.5万吨，较去年同期的612.8万吨同比大幅增长约28%。开工糖厂数量也略有增加，由去年同期的477家增至478家。

　　国际方面，巴西甘蔗预计将逐渐进入收榨阶段，巴西中南部累计产糖量为3990.4万吨，较去年同期增加54.3万吨。目前巴西糖进入收榨阶段，巴西糖供应压力将逐渐缓解，市场近期关注点转移到北半球，目前北半球糖产大部分也处于增产周期。预计国外糖价格大概率低位震荡。

　　国内市场，短期国内糖厂陆续开榨，新榨季产量增加，压榨高峰来临供应销售压力将逐渐增加，但是考虑国内收紧糖浆和预拌粉的进口，国内糖生产成本也较高，而且盘面及已经跌至配额外成本线附近，附近对盘面价格有一定支撑。近期白糖价格趋势性走弱，短期可能仍将维持弱势。

　　1.单边：：外糖价格震荡区间下移，关注前低位置能否有效跌破。国内市场前期进口糖量较大，且国内糖厂开榨高峰即将到来，销售压力增加，近期白糖价格趋势性走弱，预计短期技术图形上仍将维持弱势。近期美糖价格震荡区间下移，预计郑糖短期将继续维持弱势。但是也需注意跌至目前价位国内大部分糖厂亏损，国内的托底政策可能随时会出现，空单需谨慎。

　　隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.68%至48.36美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-1.83%至3906林吉特/吨。

　　1.ITS：马来西亚12月1-20日棕榈油产品出口量为851,057吨，较上月同期出口的831,005吨增加2.4%。

　　2.据外媒报道，12月19日，印尼能源部长Bahil Lahadalia表示，该国已于两周前启动含50%棕榈油成分的生物柴油（即B50生物柴油）道路测试工作。他指出，本次测试预计将耗时约六个月，并重申B50生物柴油的强制使用政策大概率将于2026年下半年正式实施。

　　3.美国农业部（USDA）公布，2025年美国大豆生产成本预测总计为658.06美元/英亩，2026年美国大豆生产成本预测总计为678.25美元/英亩。

　　4.据外媒报道，乌克兰经济部表示，截至12月18日，乌克兰谷物收割已经完成93.5%，产量为5660万吨。其中，油菜籽收割全部完成，产量为332万吨；大豆收割完成98.2%，产量为479万吨。该部门未提供历史同期数据对比。乌克兰官员表示，该国计划在2025年收获约6000万吨谷物；2024年产量为5600万吨。

　　国内豆油库存拐点已至，目前持续小幅去库，但库存整体不缺，豆油价格更多跟随油脂整体走势波动。在菜油供应充足的情况下，菜油预计价格上方承压。近期油脂缺乏利多驱动，情绪偏弱，美国生柴最终方案或推迟至明年，马棕库存持续高企去库缓慢等均不利于油脂的上涨。不过油脂经历了大幅下跌，预计下方空间较为有限。

　　1.单边：棕榈油可考虑待止跌企稳后博反弹，但反弹高度或较为有限，方向上维持反弹后逢高空的思路。豆油缺乏驱动，或跟随油脂整体波动，菜油核心问题仍在于政策端的变化，建议观望。

　　芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘回落，美玉米03月主力合约回落0.3%，收盘为442.5美分/蒲。

　　1.据外媒报道，截至2025年12月19日当周，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货继续区间震荡，基准合约收高0.7%，主要反映了美国玉米出口销售及乙醇生产强劲。不过全球供应充足，国际原油下挫，小麦走低，多头获利平仓，制约玉米市场的反弹势头。

　　2.据外媒报道，截至2025年12月19日当周，芝加哥期货交易所（CBOT）软红冬小麦期货连续第七周下跌，基准合约收低3.7%，创下自6月份以来的最大单周跌幅，继续反映全球供应充裕，出口市场竞争激烈。

　　3.根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至12月18日，全国饲料企业平均库存29.98天，较上周增加0.45天，环比上涨1.52%，同比下跌2.63%。

　　4.截至12月17日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量107.4万吨，较上周增加2.50万吨，周增幅2.38%，月增幅0.47%；年同比增幅22.32%。

　　5.12月22日北港收购价价为700容重15水分价格为2240元/吨，收购25水潮粮0.97元/斤，价格偏弱，东北产区玉米偏强，华北产区玉米稳定。

　　美玉米偏弱，美玉米产量新高，出口上调，短期美玉米仍偏强震荡。东北玉米上量增加，东北产区玉米偏强，港口价格偏弱。华北玉米上量增多，玉米现货稳定，小麦价格偏弱，东北玉米与华北玉米价差缩小，玉米现货短期稳定，后期仍有压力。03玉米底部震荡，东北玉米短期稳定，盘面短期窄幅震荡。

　　2.仔猪母猪价格：截止12月19日当周，7公斤仔猪价格216元/头，较上周持平。15公斤仔猪价格306元/头，较上周持平。50公斤母猪价格1545元/头，较上周持平。

　　3.农业农村部：12月19日“农产品批发价格200指数”为130.69，上升0.10个点，“菜篮子”产品批发价格指数为133.64，上升0.13个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.53元/公斤，上升0.1%。

　　近期规模企业出栏压力有所好转，短期生猪出栏压力整体有所下降，普通养殖户对于低价抵触有所增加，二次育肥近期入场数量有所减少，加之市场对当前价格接受度有逐步下降表现，现货开始逐步下行。总体生猪存栏量仍然处于相对较高水平，且大体重猪源数量相对较多，出栏体重仍然维持高位，因此总体供应压力仍然存在，预计猪价仍有一定压力。

　　1.全国花生通货米均价4.03元/斤，下跌0.01元/斤，其中，河南麦茬白沙通货米好货3.5-3.75元/斤不等、8筛精米4.2-4.35元/斤，豫、鲁、冀大花生通货米3.4-4.5元/斤，辽宁、吉林白沙通货米4.7-4.75元/斤、8筛精米5.1-5.2元/斤，花育23通货米4.35-4.4元/斤左右，以质论价。

　　2.油厂油料米合同采购报价6800-7900元/吨，严控指标，以质论价。

　　4.花生粕方面，油厂报价稳中下跌，48蛋白花生粕均价3110元/吨，跌15元/吨，实际成交可议价。

　　5.据Mysteel调研显示，截止到2025年12月18日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计106895吨，较上周增加12500吨，增幅13.24%。据Mysteel调研显示，截止到2025年12月19日，国内花生油样本企业厂家花生油库存统计45350吨，较上周增加1999吨，增幅4.61%。

　　花生现货稳定，河南花生稳定，东北花生稳定，河南与东北价差处于高位。进口量大幅减少，进口花生价格稳定。豆粕现货偏弱，花生粕价格稳定，花生油价格稳定，油厂有利润，鲁花陆续收购，出油43的花生收购价7600元/吨。目前交易重点花生陆续上市，油厂收购价下调，新季花生质量低于去年，现货相对稳定。03花生存在仓单博弈，但油料米供应宽松，盘面仍有回落空间。

　　1.上周鸡蛋主产区均价3元/斤，较上周五变化不大，主销区均价3.22元/斤，较上周五变化不大。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩26台车。今日全国主流价维持稳定，今日北京各大市场鸡蛋价维持稳定，北京主流参考价138元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价138元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格138-139元【稳定】按质高低价均有，到货正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格以稳为主、河北价格以稳为主；山东主流价格多数稳定，河南蛋价格稳定，湖北褐蛋价格稳、江苏、安徽价格以稳为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货一般。

　　3.根据卓创数据，12月18日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1967万只，较前一周变化不大。根据卓创资讯301299）对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，12月18日当周淘汰鸡平均淘汰日龄486天，较前一周持平。

　　4.根据卓创数据，截至12月18日当周全国代表销区鸡蛋销量为7023吨，较上周变化不大，处于历年低位。

　　5.根据卓创数据显示，截至12月18日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.17元/斤，较前一周略有回升；12月12日，蛋鸡养殖预期利润为-11.65元/羽，较上一周价格下跌0.7元/斤。

　　6.据卓创数据，截至12月18日当周生产环节周度平均库存有1天，较上周库存天数略有减少。流通环节周度平均库存有1.12天，较前一周略有增加。

　　近期淘汰鸡量有所增加，前期供应压力有所缓解，预计短期去产能的速度会比较平缓，但是近期需求端表现一般，预计近月合约震荡偏弱为主，远月5月合约随着供应压力的缓解可考虑逢低建多。

　　1.根据mysteel数据显示，截至2025年12月17日，全国主产区苹果冷库库存量为752.98万吨，环比上周减少5.57万吨，走货不及去年同期。

　　3.卓创：上周晚富士苹果产区成交氛围依旧维持清淡态势，客商对果农货调货积极性下降，多包装前期订购货源及自存货源发货为主，果农货源多以低价货源走货居多。价格来看，好货维持稳定，价格表现坚挺，果农一般及以下质量统货价格出现松动。销区市场走货仍显清，同比去年同期走货量有所减少，砂糖橘及其他柑橘类水果对苹果销售形成冲击。

　　4.现货价格：周内山东产区少量客商包装自存货源发货，果农货出库主要是以果脯、小果及少量75#货源。外贸渠道寻货热情降低，周内果脯及小果价格松动，另外栖霞少量维纳斯、奶油富士等按需出库。沂源、蒙阴等少量客户压价寻货，成交不多。目前市场晚富士地面成交价格来看，蓬莱产区65-70#统货2.0-2.2元/斤附近，75#果农一二级3.4-3.6元/斤。栖霞产区80#以上奶油富士1.8-2.0元/斤，晚富士80#一二级片红果农货源意向成交价3.7-4.5元/斤。周内陕西副产区果农货价格小幅下滑，少量低价货源缓慢走货。主产区部分价格随质量下滑有所降低，好货价格维持稳定，库内果农货源交易不多。整体发货仍以客商包装自存货源补充市场为主，圣诞、元旦备货氛围不强。价格来看，目前洛川目前70#以上果农半商品出库4.0-4.3元/斤附近，70.7-3.8元/斤附近，高次2.2元/斤附近。多以质论价。白水产区75#起步果农好统货3.0-3.3元/斤左右。

　　今年苹果产量下降，优果率差，保存难度增加，冷库入库数据偏低。今年冷库苹果库存高峰处于历年同期低位，且今年苹果质量相对偏差，因此预计有效库存大概率偏低，苹果基本面偏强。近期市场走货一般，盘面技术性偏弱，但考虑到今年苹果产量问题，预计向下空间相对有限。

　　1.单边：盘面技术性偏弱，但考虑到今年苹果产量问题，预计向下空间相对有限。

　　昨日ICE美棉主力上涨，主力合约上涨0.08（0.13%）至63.65分/磅。

　　1.根美国农业部的统计，截至2025年12月12日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为222.5万吨，占年美棉产量预估值的72.5%，同比慢10%（2025/26年度美棉产量预估值为311万吨）。美陆地棉检验量217.3吨，检验进度达71.9%，同比降10%；皮马棉检验量5.2万吨，检验进度达63.1%，同比降22%。周度可交割比例在84%，季度可交割比例在82.7%，同比高0.6个百分点，季度可交割比例环比上行。美棉收获结束，上市检验高峰期，上市进度同比落后幅度收窄，皮马棉上市速度加快。质量指标继续上升。

　　2、USDA：截止11月27日当周，2025/26美陆地棉周度签约3.08万吨，周降8%，较前四周平均水平降23%；其中越南签约1.8万吨，巴基斯坦签约0.33万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.1万吨；2025/26美陆地棉周度装运2.77万吨，周增1%，较前四周平均水平降5%，其中越南装运1.15万吨，中国装运0.26万吨。

　　3、截至12月18日，主流地区纺企开机负荷在65.2%，较上周下调0.15%，本周内地纺企新单减少明显，库存增加，小幅下调开机，疆内开机平稳，维持在9成以上。截至12月18日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为26.65天。纺企补货较为谨慎，原料库存天数缓慢下降，内地纺企开机缓慢下调，疆内开机维持较高水平。